Portfolio Manager Update | HESPER FUND - Global Solutions
HESPER FUND – Global Solutions (*)
Das wichtigste auf einen Blick
- Die US-Wirtschaft zeigt sich weiterhin bemerkenswert widerstandsfähig, selbst angesichts der von der Fed als „restriktiv“ bezeichneten Politik.
- Das Vertrauen in Chinas Konjunkturpaket zur Wiederbelebung der Wirtschaft schwindet, da bestimmte Maßnahmen nicht detailliert genug sind und die Aussicht auf weitere Handelskonflikte die Aussichten trübt.
- Der HESPER FUND - Global Solutions fiel im Oktober um 0,53 %, da US-Aktien und Gold nicht ausreichten, um die Auswirkungen der deutlich höheren Renditen und der schwachen europäischen Aktien auszugleichen.
- Der HESPER FUND – Global Solutions hat seine Portfolioallokation angepasst. Das Nettoaktienengagement stieg auf 46 % und die Gesamtduration wurde auf 3,8 Jahre verkürzt. Bei den Währungen behielt der Fonds die Long-Position in der norwegischen Krone bei 21 %, erhöhte sein Engagement im US-Dollar auf 30 %, löste eine Short-Wette gegen den Schweizer Franken auf und eröffnete eine Short-Position von 10 % im britischen Pfund gegenüber dem US-Dollar. Das Engagement in Gold stieg auf 9 %, da die Preise weiter stiegen.
31.10.24 - Stecken die Kandidaten eine Woche vor der Wahl in einer Sackgasse?
HESPER FUND – Makro-Szenario: Die US-Wirtschaft ist mehr als widerstandsfähig
Die US-Wirtschaft hat sich zwar abgekühlt, ist jedoch noch nicht „gelandet“, und ein harter Aufprall ist bisher ausgeblieben. Angesichts dieser Entwicklungen sahen sich die Märkte gezwungen, ihre Einschätzung des Zinssenkungspfads der Fed zu überdenken, was die Anleiherenditen belastete und den Dollar stärkte. Das Niveau des neutralen Zinssatzes bleibt ungewiss, und die Zentralbanken bleiben datenabhängig. Beide US-Präsidentschaftskandidaten versprechen zusätzliche Ausgaben oder Steuersenkungen, was die Phase der fiskalischen Lockerung verlängern würde - trotz eines unhaltbaren Defizittrends und steigender Zinsausgaben.
Ob das chinesische Konjunkturpaket ein „game changer“ wird, ist noch ungewiss. Die Details der fiskalischen Anreize bleiben abzuwarten. Die Aussicht auf Handelskonflikte trübt den Horizont.
Angesichts der beunruhigenden geopolitischen Entwicklungen, der unsicheren US-Wahlen und der Verschärfung der Kriege in der Ukraine und im Nahen Osten ist die Weltwirtschaft zu einer sanften Landung gezwungen.
Monatsperformance und aktuelle Positionierung
Der HESPER FUND - Global Solutions (T-6 EUR) gab im Oktober trotz des anhaltenden Anstiegs der großen US-Aktien und der Goldrallye um 0,53 % nach, was einer YTD-Performance von +4,62 % entspricht. Die Duration, europäische Aktien und das NOK-Engagement drückten den Fondswert im Oktober nach unten. Das Gesamtvermögen fiel auf 55,7 Mio. EUR. Die Volatilität der letzten 250 Tage sank auf 6,5 %. Die annualisierte Rendite seit Auflegung verringerte sich auf 3,36 %.
Im Monatsverlauf erhöhte der Fonds die Duration auf 3,8 Jahre, und die Aktienquote wurde aufgrund der gestiegenen Bewertungen leicht auf 46,5 % erhöht. Im Währungsbereich war der Fonds weiterhin aktiv. Wie erwartet, gingen wir eine Arbitrage am Futures-Markt ein, da der HKD gegenüber dem USD auf dem höchsten Niveau gehandelt wurde, das das Currency-Board-System zulässt. Durch diese Transaktion wurde das Gesamtengagement gegenüber dem US-Dollar künstlich auf 120 % erhöht, während es normalerweise bei 30 % liegt.
Die Wertentwicklung im Oktober (-0,53 %) setzte sich wie folgt zusammen: -1,28 % für festverzinsliche Instrumente, -0,03 % für Aktien-Futures, +0,58 % bei Rohstoffen und +0,34 % durch Währungen, während -0,14 % auf Kosten und Gebühren entfielen.
Fazit/Ausblick: Ist die Stimulierung einer US-Wirtschaft notwendig, die keine Stimulierung braucht?
Die Welt bereitet sich auf die Risiken der US-Wahlen vor. Wirtschaft, Handel und Außenpolitik werden von dem Ausgang der Wahlen betroffen sein. In letzter Zeit tendieren die Märkte zu „Trump-Trades“, d.h. zu Vermögenswerten, Währungen, Sektoren und Regionen, die von seiner Politik betroffen sein könnten.
Die Befürchtungen der US-Notenbank, dass sich der Arbeitsmarkt rasch abschwächen könnte, wurden Anfang des Monats zerstreut, da eine Reihe von Daten die soliden Fundamentaldaten der US-Wirtschaft bestätigten. Tatsächlich expandierte die US-Wirtschaft weiterhin in einem robusten Tempo, da die privaten Konsumausgaben im Vorfeld der Wahlen anzogen und die US-Regierung ihre Verteidigungsausgaben erhöhte. Somit war das Rezessionsszenario nicht nur unangemessen, sondern die Notwendigkeit einer weiteren Zinssenkung könnte bald in Frage gestellt werden.
Wir gehen davon aus, dass es für die Fed schwierig sein wird, ihre Aufgabe zu erfüllen, insbesondere wenn Trump gewählt wird. Die Aussichten für Aktien bleiben kurzfristig positiv, da die finanziellen Bedingungen bei den aktuellen Zinssätzen nicht so angespannt sind, wie wir erwartet hatten. Die Aussichten für Anleihen sind höchst ungewiss.
*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.
Fondspositionierung
Grafik 13: Aktien-Exposure nach Regionen des HESPER FUND − Global Solutions
Grafik 14: Währungs-Allokation des HESPER FUND − Global Solutions
Grafik 15: Ratingstruktur der Anleihen des HESPER FUND − Global Solutions
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