End of the summer slump
Key points at a glance
- The concerns about growth that arose in August are overblown. We still expect roughly 3% global growth.
- Inflation continues to ease; however, there is a risk of fresh pressure on prices towards the end of the year.
- Monetary easing will now begin in the US too in September. With inflation close to targets and growth no more than moderate, there will be a series of interest rate cuts.
In-house macroeconomic view
Global outlook
In terms of risk perception, the pendulum is currently swinging from inflation towards growth. This caused elevated market volatility, especially at the beginning of last month. While global economic growth will slow in the second half of the year, a soft landing remains the most likely scenario. We expect global GDP growth of around 3%. Inflation is currently easing. However, there is a risk that price pressure will return towards the end of the year. The conflict between fiscal and monetary policy remains a problem.
U.S.
GDP for the second quarter, at an annualised growth rate of 2.8%, and healthy domestic demand, is better than expected. The latest data confirm that the Fed’s restrictive policy is curtailing demand. Economic surveys remain mixed. The manufacturing purchasing managers’ index slowed in August to its lowest point this year, while the services sector is expanding at a healthy rate. Despite a noticeable slowdown in the labour market, the majority of the economic data remain very healthy. With the unemployment rate up for the fourth month in succession and, at 4.3%, at its highest for almost three years, the “Sahm Rule” has been triggered. In the past, once this rule was triggered a recession has always occurred in the US. However, in our opinion these concerns are misplaced at the moment. Fiscal policy remains very supportive and even after the election in November there is little prospect of a change of tack towards budgetary consolidation. The Fed is at the ready and has made it crystal clear that the focus of its dual mandate has shifted from combating inflation to supporting the labour market. The interest rate cutting cycle will begin in September and further interest rate cuts will follow before the end of the year. Given an inflation rate of 2.9% (core inflation of 3.2%), there is plenty of scope for adjusting monetary policy.
Eurozone
The Eurozone economy recovered further in the second quarter, as interim data show. GDP second-quarter growth was +0.3% q/q, similar to the first three months of the year. While Germany was disappointing, Spain and France did better. Despite the good result for the quarter, the upturn in the Eurozone is flagging. Both the hard data and the leading indicators are weak. While the purchasing managers’ index rose, driven by the one-off effect of the Olympic Games, the manufacturing sector continues to struggle. Against the backdrop of a record-low unemployment rate of 6.5%, consumer confidence in the Eurozone is improving – although it remains below the post-pandemic peak. Disinflation paused in July, with the consumer price index rising slightly by 2.6% and the core index unchanged at 2.9%. Services inflation remained stubborn at around 4%. The increase in wages and salaries based on bargaining agreements was slower in the second quarter, at 3.6%. Even though the ECB is making decisions from meeting to meeting, the latest data – especially the slowdown in the economic momentum – greatly increases the probability of an interest rate cut in September. We currently expect that the ECB will not be as aggressive as the Fed with its interest rate cuts. The subsequently narrowing interest-rate differential between the euro and the US dollar is one of the biggest arguments in favour of the former at the moment.
China
China’s economic growth is losing momentum and the political leaders must provide further support to reach the GDP target of 5% for 2024. The country’s economy is impacted by the weak labour market, sluggish consumer spending and ongoing headwinds from the real estate sector. Nor do leading indicators paint a particularly positive picture: The manufacturing sector remains in negative territory, new order flow is mediocre, consumer confidence is weak and the services sector is in decline. Slackening domestic demand is to be revived through falling interest rates and other government measures with the aim of increasing incomes, widening the social security net and boosting consumption of services. To solve the problem of excessive local government debt, extensive plans have been made to strengthen finances, the essence of which is the shifting of revenue from central government to local authorities. China’s economy can still rely on exports as well as on industrial production – which is growing nicely thanks to government spending. Due to the tensions with its most important trade partners, however, the development of trading data cannot simply be extrapolated into the future. Consumer inflation increased slightly in July (+0.5% y/y) on the back of food prices and seasonal effects. Overall, however, the Chinese economy continues to battle deflationary tendencies. Due to the ongoing weakness, we expect further political support measures in the coming months.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
La presente es una comunicación promocional. Tiene exclusivamente fines informativos y ofrece al destinatario indicaciones sobre nuestros productos, conceptos e ideas. No constituye una base para comprar, vender, cubrir, transferir o hipotecar activos. Nada de la información incluida en el presente documento representa una oferta de compra o venta de un instrumento financiero, ni tiene en cuenta las circunstancias personales del destinatario. Tampoco es el resultado de un análisis objetivo o independiente. ETHENEA no ofrece ninguna garantía o declaración expresa o implícita por lo que respecta a la exactitud, integridad, idoneidad o comerciabilidad de cualquier información proporcionada al destinatario en los webinarios, podcasts o boletines. El destinatario reconoce que nuestros productos y conceptos pueden ir dirigidos a diferentes clases de inversores. Los criterios se basan exclusivamente en el folleto que está en vigor en la actualidad. Esta comunicación promocional no va dirigida a un grupo específico de destinatarios. Por consiguiente, cada destinatario debe informarse individualmente y bajo su propia responsabilidad sobre las disposiciones correspondientes de los documentos de venta actualmente vigentes, que constituyen la única base para la adquisición de participaciones. De los contenidos ofrecidos o de nuestro material promocional no pueden emanar promesas o garantías vinculantes de resultados futuros. Ni la lectura ni la escucha dan lugar a una relación de asesoramiento. Todos los contenidos tienen un carácter meramente informativo y no pueden sustituir al asesoramiento profesional e individual en materia de inversión. El destinatario solicitó el boletín de noticias o se inscribió en un webinario o podcast por su propia cuenta y riesgo, o bien utiliza otros medios publicitarios digitales por iniciativa propia. El destinatario y participante acepta que los formatos publicitarios digitales son producidos técnicamente y facilitados al participante por un proveedor de información externo que no guarda relación con ETHENEA. El acceso a los formatos publicitarios digitales y la participación en estos se realizan a través de infraestructuras fundamentadas en Internet. ETHENEA declina toda responsabilidad sobre las interrupciones, anulaciones, fallos de funcionamiento, cancelaciones, incumplimientos o retrasos en relación con la provisión de los formatos publicitarios digitales. El participante reconoce y acepta que, al participar en los formatos publicitarios digitales, los datos personales pueden ser visualizados, registrados y transmitidos por el proveedor de información. ETHENEA no se hace responsable del incumplimiento de las obligaciones de protección de datos por parte del proveedor de información. El acceso y la visita a los formatos publicitarios digitales únicamente puede realizarse en los países en los que su acceso y visita estén permitidas por ley. Si desea obtener información detallada sobre las oportunidades y los riesgos asociados a nuestros productos, consulte el folleto actual. Los documentos legales de venta (folleto, documentos de datos fundamentales para el inversor, informes semestrales y anuales) de los que se puede obtener información detallada sobre la compra de participaciones y los riesgos asociados constituyen la única base autorizada y vinculante para la compra de participaciones. Los mencionados documentos de venta en alemán (así como sus versiones no oficiales traducidas a otros idiomas) pueden consultarse en www.ethenea.com y obtenerse de forma gratuita en la sociedad gestora, ETHENEA Independent Investors S.A. y el depositario, así como en los respectivos agentes de pago o de información de cada país y el representante en Suiza. Los agentes de pago o de información son los siguientes para los fondos Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV y Ethna-DYNAMISCH: Alemania, Austria, Bélgica, Liechtenstein, Luxemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburgo; España: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Francia: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italia: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Suiza: Representante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente de pagos: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Los agentes de pago o de información son los siguientes para HESPER FUND, SICAV - Global Solutions: Alemania, Austria, Bélgica, Francia, Luxemburgo: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburgo; Italia: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Suiza: Representante: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Agente de pagos: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La sociedad gestora podrá rescindir los acuerdos de distribución vigentes con terceros o retirar los permisos de distribución por razones estratégicas o exigidas por ley, respetando los plazos. Los inversores pueden obtener información sobre sus derechos en el sitio web www.ethenea.com y en el folleto. La información se encuentra disponible en alemán e inglés y, en ciertos casos, también otros idiomas. En el folleto figura la descripción detallada expresa de los riesgos. Esta publicación está sujeta a derechos de autor, de marca y de propiedad industrial. La reproducción, distribución, puesta a disposición para su recuperación o acceso en Internet, transferencia a otros sitios web, publicación total o parcial, de forma modificada o sin modificar, únicamente se permite con el previo consentimiento por escrito de ETHENEA. Copyright © 2024 ETHENEA Independent Investors S.A. Todos los derechos reservados. 03/09/2024