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Point de gestion | HESPER FUND - Global Solutions

HESPER FUND – Global Solutions (*)

Key points at a glance

  • The US economy remains remarkably resilient, even in the face of what Fed officials call “restrictive” policy.
  • The confidence in China’s stimulus package to revive the economy is losing steam as certain measures lack detail and the prospect of further trade conflicts is blurring the outlook.
  • The HESPER FUND – Global Solutions fell by 0.53% in October, as US equities and gold were not enough to offset the impact of much higher yields and weak European stocks.
  • The HESPER FUND refined its portfolio allocation. Net equity exposure increased to 46% and the overall duration stance was reduced to 3.8 years. In FX space, the fund maintained its long exposure to the Norwegian krone at 21%, raised its US dollar exposure to 30%, erased a short bet against the Swiss franc and opened a 10% short exposure to the British pound against the US-Dollar. Gold exposure was increased to 9% as prices continued to rise.

31.10.24 - One week to go: are the candidates locked in a dead heat?

HESPER FUND – Macro Scenario: the US economy is more than resilient

The US economy has softened, but it has not yet landed, and there has certainly been no hard landing. In the face of this evidence, markets were forced to reassess the path of the Fed’s interest rate cuts, hitting bond yields and boosting the dollar. The level of the neutral rate remains uncertain and central banks remain data dependent. Both US presidential candidates are promising further spending or tax cuts, which would prolong the period of fiscal profligacy despite an unsustainable deficit trends and swelling interest expenses.

China’s stimulus package as a game changer is still uncertain as we await further details on the fiscal stimulus. Prospects of trade conflicts are darkening the horizon.
The global economy is bound to a soft landing amid worrying geopolitical developments, uncertain US elections and escalating wars in Ukraine and the Middle East.

Monthly performance and current positioning

The HESPER FUND – Global Solutions (T-6 EUR) fell 0.53% in October despite the extended rise on large US stocks and the gold rally, bringing YTD performance to +4.62%. Duration, European equities and the NOK exposure weighted on the fund’s value in October. Total assets fell to EUR 55.7 million. Volatility over the past 250 days ticked down to 6.5%. The annualised return since inception slowed to 3.36%.

During the month, the fund shortened the duration to 3.8 years and slightly increased the exposure to the stock market to 46.5% due to higher valuations. The fund continued to trade actively in the FX. As we anticipated, we set in motion an arbitrage in the forward market as the HKD was trading against the greenback at the highest level allowed by the currency board system. This transaction artificially elevates the overall exposure to the US dollar to 120% when it would otherwise be 30%.

The breakdown of October performance (-0.53%) was -1.28% fixed income instruments, -0.03% equity futures, +0.58% commodities, +0.34% currencies and -0.14% fees and expenses.

Outlook: Is there a need to stimulate a US economy that does not need stimulus?

The world is bracing for US election risks. The economy, trade and foreign policy will be affected by the outcome. Recently, the markets have tilted in favour of “Trump trades”, i.e. assets, currencies, sectors and regions that will allegedly be impacted from his policies.

The Fed’s fears of a rapidly weakening labour market waned early this month as a string of data confirmed the solid underlying conditions of the US economy. In fact, the US economy continued to expand at a robust pace as household spending accelerated ahead of the election and the federal government ramped up defence spending. Thus, not only has the recession scenario been misplaced, but the need for further rate cuts might soon be called in question.

We foresee difficult times for the Fed to do its job, especially if Trump is elected. The outlook for equities remains constructive in the short term, given that financial conditions are not as tight as we thought at current rates. For bonds, the outlook is highly uncertain.

*HESPER FUND - Global Solutions is currently only authorised for distribution in Germany, Luxembourg, Belgium, Italy, France, Austria and Switzerland.

Fund positioning

Figure 13: Equity exposure by region of the HESPER FUND − Global Solutions

Figure 14: Currency allocation of the HESPER FUND − Global Solutions

Figure 15: Bond rating structure of the HESPER FUND − Global Solutions

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