Communiqué

ETHENEA : quel avenir pour l'or ?

Munsbach, le 13 août 2019 - Alors que le prix de l'or est actuellement à son plus haut niveau depuis six ans, de nombreux investisseurs se demandent s'il a atteint son paroxysme ou si d'autres hausses sont encore possibles pour le métal jaune. Chez ETHENEA, nous pensons que le prochain objectif pour l'or se situe autour de 1 550 à 1 600 USD/oz. Toutefois, cette cible implique que les rendements des bons du Trésor américain continuent de baisser, que les investissements au sein des ETF aurifères se poursuivent et que le dollar américain (USD) reste stable.

L'or est généralement considéré comme une valeur refuge, dont le coût annuel est faible, négatif. Bien que l'or n'ait pas de coupon, le SPDR Gold Shares (le plus grand FNB aurifère) a un ratio de frais sur encours de 40 points de base. Cela signifie que si un investisseur compare la détention d'or (à -40 points de base) avec la détention de Bunds à 10 ans (à -55 points de base),  dans un contexte de dollar stable, l'or est en effet relativement attrayant

D’un point de vue répartition d’actifs, avant la récente flambée des prix, de nombreux investisseurs étaient sous-investis dans l'or. Néanmoins, une fois que toutes les conditions préalables à un « rallye de l'or » furent en place (telles que des rendements réels faibles, un USD stable, un positionnement des ETF faible, l'achat d'or par les banques centrales et l'investissement dans des valeurs refuges), le métal précieux a décollé. Le rallye a ensuite encouragé d'autres investisseurs à envisager l'or à nouveau. Malgré sa forte performance récente, nous nous attendons à une stabilisation, voire une baisse du cours de l’or dans le cas où les rendements réels augmentaient, le dollar se renforcerait sensiblement ou si les flux des ETF s'inversaient.

Bien que l'or soit une valeur refuge très connue, d'autres valent également la peine d'être considérés. Du point de vue historique, les bons du Trésor américain et le dollar sont considérés comme des valeurs refuges. En cas d’escalade de la guerre commerciale ou monétaire, nous nous attendons à ce que ces deux actifs affichent une bonne performance. Dans ce type de scénario, nous prévoyons que les cours de l'or, du dollar américain et des bons du Trésor américain augmenteront de manière similaire En supposant qu'il existe un seuil minimal (en termes de rendement) pour toute obligation d'État refuge, l'asymétrie inhérente à l'or est un autre facteur positif – car, en théorie, il n'a pas de plafond.  Outre le dollar américain, nous considérons le franc suisse et le yen japonais comme des devises refuges importantes.

Jusqu'à présent cette année, l’allocation en or dans Ethna-AKTIV a varié entre 0% et 5%. Nous apprécions l'or pour ses propriétés de diversification. C'est pourquoi l'évolution de notre exposition non seulement reflète nos attentes concernant le cours de l'or ; mais nous révisons et adaptons également régulièrement l’allocation en fonction de l'évolution globale de notre portefeuille. Cela nous permet d'optimiser la répartition d'actifs en fonction de l'évolution de notre vision macroéconomique.