Make the dollar weak again!
Read the market analysis and fund positioning
The dollar is our currency, but it’s your problem. With these legendary words in 1971, John Connally, US Secretary of the Treasury under President Nixon, summed up what is still true today: the world dances to the tune of the greenback. Reason enough to take a closer look at the US dollar, its importance, its drivers and the implications for investors.
King Dollar: Why the world depends on the greenback
The US dollar is the world's most important transaction, investment and reserve currency - a kind of lubricant for the global economy. As such, the greenback dominates the international financial market. In the first quarter of 2024, central banks worldwide held around 59 per cent of their currency reserves in dollars. To illustrate the importance, almost half of all transfers (about 47%) and almost all foreign exchange transactions (88%) are in dollars. The dominance of the dollar is particularly evident in the oil business: some 80-85% of all oil purchases worldwide are paid for in US dollars. The dollar is to the financial world what English is to the financial world - a language that is understood and accepted everywhere.
This dominance is a thorn in the side of other economic blocs, that want to dethrone the dollar. The BRICS countries (Brazil, Russia, India, China and South Africa) dream of a world without dollar dominance. Their goal: to break dependence on the dollar. But so far, all attempts at ‘Dedollarisation’ have failed. The US currency remains unchallenged. Old habits die hard. So the greenback will remain firmly in the saddle of the global economy for the foreseeable future.
What drives the US dollar?
Three factors drive the exchange rate: interest rates, economic growth and trustworthiness.
These are usually multi-dimensional, but one often dominates. In addition to the interest rate differential (often a function of inflation), the growth differential and the safe-haven status of the currency are also included. At least in theory, the adjustment of exchange rates should mean that goods and services in a basket of commodities can be bought at the same price in two different currencies (purchasing power parity).
So, if higher inflation in the US leads to higher interest rates than in the eurozone, people will invest their money in US dollars. The result: the dollar rises! The interest rate differential is analogous to the growth differential: is the US economy booming more than others? The dollar rises! Equally important is the safe-haven function: is there a crisis in the world? Investors flee to the dollar! In times of crisis, investors seek protection and safety for their money. They invest in currencies that are perceived to be particularly crisis-resistant due to political and institutional stability or confidence in the central bank. In the recent past, the euro crisis of 2012/2013 is a good example of the US dollar as a safe-haven. At the time, investors were literally driven by fear.
‘Dollar smile’: Strong US dollar due to fear and greed
The following chart provides a simplified illustration of the impact of the growth differential and the perception of the US dollar as a safe-haven currency on the strength of the greenback: the 'dollar smile' chart shows economic expectations on the X-axis and the strength of the US dollar on the Y-axis. At first glance, it is clear that the US dollar tends to strengthen when the environment is very bad ('fear') and when the environment is very good ('greed'). Unless the US has a significant growth advantage, the US dollar tends to weaken.
The US dollar in descent
So where are we today? Growth in Europe is below average but catching up. By contrast, the US economy is cooling down. The growth differential is therefore narrowing, and the interest rate differential is also moving against the US dollar. The fact that the Europeans are currently showing unity, including on military and fiscal policy, is weakening the safe-haven argument for the US dollar. These facts, combined with the moderate global growth we expect, create a "dollar smile" chart that does not justify a strong dollar. In addition, the new US administration appears to be deliberately working to weaken its own currency.
Donald Trump's dollar mission: Mar-a-Lago instead of Plaza
“Make the dollar weak again” - this could be the motto of Donald Trump's currency policy. The plan already has a name: the "Mar-a-Lago Accord", named after Trump's Florida estate. The historical model: Ronald Reagan successfully devalued the overvalued dollar exactly 40 years ago with the so called "Plaza Accord". The parallels are unmistakable - Trump wants to follow in the footsteps of his Republican predecessor. It is unclear whether the leading industrial nations will actually work together in this way. But the new US president is seeking to weaken his currency, not least in order to make his own products more competitive abroad.
Our conclusion is clear: we have fully hedged our dollar positions and expect a period of dollar weakness. This is very much to President Trump's taste, for whom a weak dollar is a beautiful dollar!
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Ceci est une communication publicitaire. Elle est fournie à titre purement informatif et offre au destinataire des informations sur nos produits, nos concepts et nos idées. Ceci ne saurait constituer une base pour acheter, vendre, couvrir, transférer ou hypothéquer des actifs. Aucune des informations qu'il contient ne constitue une offre d'achat ou de vente d'un instrument financier, ni ne repose sur une quelconque prise en compte de la situation personnelle du destinataire. Elles ne résultent pas non plus d'une analyse objective ou indépendante. ETHENEA ne donne aucune garantie ni assurance, expresse ou implicite, quant à l'exactitude, l'exhaustivité, la pertinence ou l’adéquation au marché des informations fournies au destinataire dans les webinaires, podcasts ou newsletters. Le destinataire prend acte du fait que nos produits et concepts peuvent être destinés à différentes catégories d'investisseurs. Les critères se fondent exclusivement sur le prospectus de vente en vigueur. La présente communication publicitaire ne s’adresse pas à un groupe spécifique de destinataires. Chaque destinataire doit dès lors s’informer de manière individuelle et sous sa propre responsabilité au sujet des dispositions pertinentes des documents de vente actuellement en vigueur, seule base valable en vue de l'acquisition d’actions. Aucune promesse ou garantie contraignante concernant des résultats futurs ne peut être déduite des contenus mis à disposition ni de nos supports publicitaires. Aucune relation de conseil ne découle de la lecture ou de l'écoute d'un contenu. Tous les contenus sont fournis à titre d'information uniquement et ne peuvent remplacer un conseil en investissement professionnel et individuel. Le destinataire a demandé la newsletter à ses propres risques ou s’est inscrit à un webinaire ou à un podcast, ou utilise d’autres supports publicitaires numériques de sa propre initiative. Le destinataire/participant accepte que le format publicitaire numérique soit produit d'un point de vue technique et soit mis à sa disposition par un fournisseur d'informations externe qui n’a aucun lien avec ETHENEA. L’accès et la participation aux formats publicitaires numériques sont réalisés par le biais d’infrastructures basées sur Internet. ETHENEA décline toute responsabilité quant à toute interruption, annulation, perturbation, suppression, non-exécution ou tout retard en lien avec la mise à disposition des formats publicitaires numériques. Le participant reconnait et accepte que lors de la participation à des formats publicitaires numériques, des données à caractère personnel peuvent être visibles et enregistrées par le fournisseur d’informations et transmises à ce dernier. ETHENEA décline toute responsabilité en cas de violation des obligations en matière de protection des données par le fournisseur d'informations. Les formats publicitaires numériques peuvent être consultés uniquement dans les pays dans lesquels leur diffusion et l’accès à ceux-ci sont autorisés par la loi. Veuillez vous reporter au prospectus de vente en vigueur correspondant pour une description complète des opportunités et des risques associés à nos produits. La seule base valable et juridiquement contraignante pour l'acquisition d'actions est constituée par les documents de vente (prospectus, documents d’informations clés (PRIIPs-KIDs), rapports annuels et semestriels), qui fournissent des informations détaillées sur l'acquisition d'actions et les risques qui y sont associés. Les documents de vente en langue allemande cités (ainsi que des traductions non officielles dans d'autres langues) sont disponibles gratuitement à l’adresse www.ethenea.com ainsi qu’auprès de la société de gestion ETHENEA Independent Investors S.A. et de la banque dépositaire ainsi qu'auprès des agents payeurs et d'information nationaux correspondants et auprès du représentant en Suisse. Les agents payeurs ou d'information pour les fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV et Ethna-DYNAMISCH sont les suivants : Allemagne, Autriche, Belgique, Liechtenstein, Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg ; Espagne : ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid) ; France : CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris ; Italie : State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano ; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano ; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella ; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Les agents payeurs ou d'information pour le fonds HESPER FUND, SICAV - Global Solutions sont les suivants : Allemagne, Autriche, Belgique, France, Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxembourg ; Italie : Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La société de gestion peut, pour des raisons nécessaires d'un point de vue stratégique ou juridique, dans le respect d’éventuels préavis, résilier des contrats de distribution existants avec des tiers ou retirer des autorisations de distribution. Les investisseurs peuvent s'informer au sujet de leurs droits sur le site Internet www.ethenea.com ainsi que dans le prospectus de vente. Les informations sont disponibles en allemand et en anglais ainsi que, dans certains cas, dans d’autres langues également. Une description détaillée des risques figure dans le prospectus. La présente publication est soumise aux droits d’auteur, de propriété des marques et de propriété industrielle. Toute reproduction, diffusion, préparation à la consultation, mise à disposition en ligne ou reprise sur d’autres sites web, ainsi que la publication totale ou partielle sous une forme modifiée ou identique, n’est autorisée qu’après avoir obtenu l’accord écrit préalable d’ETHENEA. Copyright © 2025 ETHENEA Independent Investors S.A. Tous droits réservés. 02/04/2025