Ethna-AKTIV | Un investimento di base

Il nostro fondo multi-asset ha superato il recente periodo difficile dimostrandosi solido

Gli anni 2022 e 2023 sono caratterizzati da un elevato grado di incertezza macroeconomica e da numerosi interventi governativi nell'economia. Da un lato, i timori di un'inflazione dilagante hanno costretto le banche centrali ad avviare il ciclo di rialzi dei tassi di interesse più drastico degli ultimi decenni. Dall'altro, la prevista debolezza della crescita è stata contrastata con enormi pacchetti fiscali. Inoltre, il livello già elevato di complessità è stato ulteriormente aumentato da due conflitti armati. Di conseguenza, negli ultimi due anni il mercato dei capitali è stato caratterizzato da un'elevata volatilità. Mentre i tassi d'interesse si sono mossi in un'unica direzione sia a breve che a lungo termine, i mercati azionari globali hanno registrato sia una significativa correzione che una notevole ripresa. È stato un periodo molto impegnativo per gli investitori.

Ma non tutti sono emersi perdenti. Nonostante un mercato volatile e molto incerto, è stato e continua ad essere possibile prendere l'iniziativa e non limitarsi al ruolo di spettatore. Guardando agli ultimi due anni, il team di gestione di Ethna-AKTIV è riuscito a farlo bene. Sia la riduzione delle perdite nel 2022 che il tempestivo annullamento delle coperture hanno contribuito alla sovraperformance rispetto al Peer-Group. Le ragioni di questa performance sono da ricercare essenzialmente nell'approccio e nella filosofia d'investimento sottostanti. L'Ethna-AKTIV è un fondo multi-asset flessibile e a gestione attiva che opera in modo indipendente dai benchmark e si impegna a proteggere il capitale degli investitori.

Attivo, flessibile e con protezione del capitale – ma cosa significa tutto ciò nel concreto?

La gestione attiva del portafoglio significa avere in qualsiasi momento la libertà di riallocare dinamicamente le posizioni precedentemente aperte e di adeguare il portafoglio al mutare della situazione. Il fondo non investe in base a percentuali fisse. In altre parole, nel quadro dell'approccio multi-asset il valore aggiunto proviene dal mix delle asset class detenute nel portafoglio, che assicura un profilo di rischio/rendimento ottimale. A tale scopo, Ethna-AKTIV può utilizzare strumenti con liquidità giornaliera in ambito obbligazionario, azionario, delle materie prime, della liquidità e delle valute. La questione dell'appetibilità relativa di singole asset class in specifici momenti viene affrontata a livello sia strategico che tattico. L'asset allocation strategica si basa sulle stime macroeconomiche dei gestori di portafoglio, mentre l'allocazione tattica rispecchia piuttosto fattori temporanei come momentum e sentiment.

Il leitmotiv del nostro operato è la flessibilità. Ethna-AKTIV è indipendente da qualsiasi benchmark. Punta a ottenere performance assolute, non relative. Lo stesso vale per le nostre posizioni d'investimento. Anche questo costituisce un importante criterio distintivo. È proprio questa flessibilità che ci consente di cogliere al volo le opportunità che si presentano e di assumere e mantenere occasionalmente anche posizionamenti non convenzionali. Ma non è tutto.

Tutto ciò, abbinato al principio della protezione del capitale, costituisce una filosofia generale che svolge un ruolo determinante nelle nostre decisioni. Siamo particolarmente consapevoli della linea sottile che separa la crescita dalla conservazione del capitale. È per questo che il nostro approccio punta al conseguimento di un rendimento corretto per un rischio interessante in un ciclo di 3-5 anni. La performance da inizio anno mostra chiaramente l'imprevedibilità dei mercati finanziari internazionali e la possibilità di massicci ribassi. Tali estremi, che naturalmente pesano anche emotivamente sugli investitori e che possono indurre a comportamenti irrazionali come la vendita nel peggiore momento possibile, vanno evitati. Inoltre, la conservazione del capitale durante i periodi di crisi permette anche di contenere le perdite che altrimenti sarebbe necessario recuperare per ottenere la crescita del capitale nel lungo termine. Per noi è quindi importante che ogni posizionamento assunto presenti un interessante rapporto di rischio/rendimento.

Confronto annuale del Peer-Group 2022/23

Il contesto d'investimento del 2022/23 ha rappresentato una sfida importante per i fondi multi-asset a causa della mancanza di diversificazione nelle obbligazioni e dell'elevata volatilità delle azioni. Ciò ha reso ancora più importante un approccio flessibile all'asset allocation. L'Ethna-AKTIV ha dimostrato una forza relativa sostenuta ed è stato in grado di sfidare le avversità e di partecipare adeguatamente alle opportunità di questa fase.

Come siamo riusciti a ottenere questo risultato?

La risposta va ricercata nella nostra filosofia d'investimento. Orientandoci ai principi della gestione attiva, dell'indipendenza da qualsiasi benchmark e della conservazione del capitale, abbiamo ripetutamente adeguato l'esposizione del fondo nel corso degli ultimi due anni. Il risultato per il periodo da gennaio 2022 alla fie del terzo trimestre del 2023 è stato un moderato meno 3,5%. A titolo di confronto, un portafoglio tradizionale 60/40 attualmente è più di dieci punti percentuali più basso¹.   Questo dimostra che in un contesto difficile per i mercati finanziari le strategie d'investimento statiche possono mostrare presto i propri limiti.

¹ Il confronto è stato effettuato tra la classe di azioni ad accumulazione dell'Ethna-AKTIV (al netto delle commissioni) e l'indice ponderato mensilmente da Bloomberg, composto per il 40% da azioni e per il 60% da obbligazioni (ticker: BMADM46 Index).

2022

A inizio del 2022 il nostro team ha riconosciuto relativamente presto i segni dei tempi. Abbiamo previsto che l'economia mondiale invece di crescere si sarebbe decisamente contratta. D'altro canto, le banche centrali hanno mutato orientamento. Non solo hanno interrotto i massicci acquisti di titoli e cominciato addirittura a venderli; anche la lotta all'elevata e persistente inflazione, perseguita con grande decisione tramite rialzi dei tassi, ha avuto un impatto negativo. In netto contrasto con le quotazioni ai massimi record di inizio anno, le autorità monetarie hanno adottato una politica fortemente restrittiva in un contesto di crescita in calo. Invece di reagire alle oscillazioni del mercato abbiamo tentato di muoverci in previsione di tassi d'interesse chiaramente in rialzo e di quotazioni azionarie in calo. Sebbene la qualità del credito del portafoglio fosse già notevolmente aumentata prima del 2022, fino all'autunno del 2022 si è optato per una copertura rigorosa dell'esposizione azionaria e persino per una copertura eccessiva della sensibilità ai tassi d'interesse. Questo approccio è stato estremamente agevole per il budget di rischio nel corso del 2022 e ci ha permesso di rimanere in grado di agire e cogliere le opportunità che si presentavano.

2023

Queste opportunità si sono concretizzate anche all'inizio del 2023, quando i mercati azionari globali hanno toccato un nuovo minimo nel quarto trimestre, per poi riprendersi grazie ad ampi pacchetti fiscali e a una migliore situazione di liquidità. A differenza delle fasi precedenti, abbiamo aumentato la nostra allocazione azionaria in tempi relativamente brevi. Abbiamo escluso con un alto grado di probabilità una recessione globale, come previsto da più parti all'inizio del 2023. I dati sull'inflazione erano ormai in calo e ci aspettavamo una minore pressione da parte delle banche centrali. Anche la crisi delle banche regionali statunitensi è stata superata in breve tempo. Tutto ciò è stato per noi un motivo sufficiente per aumentare nuovamente la nostra esposizione all'S&P500 a valutazioni decisamente interessanti. La riduzione completa del sottopeso in tecnologia, che ha contribuito enormemente nel 2022, ha dato i suoi frutti al più tardi con la reazione dei mercati al clamore dell'intelligenza artificiale. Anche la sovrapposizione di duration, che ha contribuito positivamente al segmento FI nel 2022 nonostante uno dei peggiori anni obbligazionari degli ultimi decenni, è stata gradualmente ridotta.

Ora si potrebbe obiettare che è stata coinvolta molta fortuna e che una rondine non fa primavera. È vero, ma la filosofia di fondo e il processo su di essa basato garantiscono che tali risultati possano essere ripetuti. Guardando al futuro, sarà sempre importante per noi non solo ammortizzare alcune perdite, ma anche partecipare in modo adeguato al prossimo mercato toro. Solo così potremo generare un interessante rendimento corretto per il rischio per l'intero ciclo. Siamo perfettamente attrezzati per questo.