Here’s to a promising year 2025…
Key points at a glance
-
US Economy and Interest Rates: The US economy is growing robustly (1.9-2.5% for 2024) and inflation will decline to about 2%.
-
Financial Markets and Exaggerations: Market participants are overreacting; these fluctuations create opportunities, especially in bonds and equities.
-
Trump and Economic Policy: Trump’s second term will be focused on growth. Tariffs and tax cuts support the economy.
-
Asset Classes and Strategy: The S&P 500 has growth potential (up to 10%). The currency strategy neutralises US dollar risks, and exaggerations are used as investment opportunities.
Dear Reader,
The US is at the centre of events. Interest rates have recently risen sharply. However, the initial political guidelines of the upcoming government are harbingers of a new policy that will lead to interest rate cuts.
Bonds – Inflation and Growth
Continued growth in US GDP is a goal that Trump wants to accelerate with lower interest rates. This is where the Fed comes into play: rate cuts at the short end could further stimulate the economy. However, the central bank’s independence will be put to the test as the White House is likely to exert pressure.
At the long end, stimulus could also come from longer-term interest rates not rising further: Punitive tariffs and planned expulsions appear to be less inflationary than feared. After the rapid rise in interest rates in recent months, this suggests that interest rates are more likely to decline. All in all, we expect inflation to fall and approach the 2% target.
A lower-than-expected budget deficit argues for falling interest rates. This slows the growth of government debt and reduces the need for new issuance. Let’s be clear: US interest rates will fall in the longer term: at the short end because of the Fed and at the long end because of lower inflation expectations and a reduced supply of government bonds.
For all these reasons, we are invested in 10- to 30-year US bond futures and expect interest rates to fall.
Equities – Growth Engine USA
We see the S&P 500 at 6,300 to 6,500 points – a gain of 5 to 10%. The Republicans, emboldened by their election victory, are doing everything they can politically to stimulate the economy. And Trump? He’s doubling down in the second round. He has promised it – and if anyone can master the art of negotiation… With his hand-picked team, he will do whatever it takes to achieve his goals. The script is written, let the show begin!
Currencies – No Sustained Strengthening of the US dollar
Populist campaign rhetoric is having a positive impact on the US dollar. Added to this are China’s wait-and-see attitude, the escalation in Ukraine and the combination of economic stagnation and political instability in Europe. We have hedged our dollar exposure. The strength seems exaggerated – any one of these factors could quickly shake the greenback’s robustness. Once these exaggerations are over, we will reduce our hedge.
Trump Needs Low Interest Rates
The Republicans have a firm grip on the USA. They have the new president and dominate both houses of Congress. The hotly debated Trump reflation trade was a first taste of what could come. What can we expect after the inauguration?
The starting point: US real interest rates are high and slowing down the economy too much – an obstacle to the new president’s plans. He needs low interest rates like an engine needs oil. Europe is increasingly caught in the crossfire: economically trapped between the superpowers of the US and China, politically weakened by the dysfunctional Franco-German axis. For Trump, the shrewd dealmaker, it’s a perfect opportunity. He knows the other side’s weaknesses and uses them to get the maximum out of it.
The ECB will have to continue to support the economy by cutting rates; the Fed is in a more comfortable position: it can act, but it doesn’t have to. Moreover, Trump’s second term is likely to be more strategic, with advisors even more focused on the economy.
Tariffs on imports are expected to hit anyone who produces or buys too little in the US – but not with full force and not in the long term. As with many of Trump’s campaign promises, implementation will take time. Programmes such as additional tax cuts are unlikely to be put in place before 2026.
Nevertheless, Trump’s announcements should be taken seriously. They are bargaining chips to secure maximum benefits for the US. Financial markets have long priced in this course.
Exaggeration and Extremes
By the end of 2024, extremes dominate markets. Populist rhetoric fuels fears of inflation and debt. Expectations of interest rate cuts have fallen drastically – from ten to four steps by the end of 2025. A rollercoaster ride that showcases the typical exaggeration of markets. This is precisely where the opportunity lies: in recognising and exploiting these exaggerations.
We expect the US economy to grow between 1.9% and 2.5% in 2025. The tariff war could cost up to 0.7 percentage points – even so, a solid plus of 1.2 to 1.8% would remain, far better than the stagnating EU.
Best regards,
Luca Pesarini
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2025 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 29/11/2024