End of the summer slump
Key points at a glance
- The concerns about growth that arose in August are overblown. We still expect roughly 3% global growth.
- Inflation continues to ease; however, there is a risk of fresh pressure on prices towards the end of the year.
- Monetary easing will now begin in the US too in September. With inflation close to targets and growth no more than moderate, there will be a series of interest rate cuts.
In-house macroeconomic view
Global outlook
In terms of risk perception, the pendulum is currently swinging from inflation towards growth. This caused elevated market volatility, especially at the beginning of last month. While global economic growth will slow in the second half of the year, a soft landing remains the most likely scenario. We expect global GDP growth of around 3%. Inflation is currently easing. However, there is a risk that price pressure will return towards the end of the year. The conflict between fiscal and monetary policy remains a problem.
U.S.
GDP for the second quarter, at an annualised growth rate of 2.8%, and healthy domestic demand, is better than expected. The latest data confirm that the Fed’s restrictive policy is curtailing demand. Economic surveys remain mixed. The manufacturing purchasing managers’ index slowed in August to its lowest point this year, while the services sector is expanding at a healthy rate. Despite a noticeable slowdown in the labour market, the majority of the economic data remain very healthy. With the unemployment rate up for the fourth month in succession and, at 4.3%, at its highest for almost three years, the “Sahm Rule” has been triggered. In the past, once this rule was triggered a recession has always occurred in the US. However, in our opinion these concerns are misplaced at the moment. Fiscal policy remains very supportive and even after the election in November there is little prospect of a change of tack towards budgetary consolidation. The Fed is at the ready and has made it crystal clear that the focus of its dual mandate has shifted from combating inflation to supporting the labour market. The interest rate cutting cycle will begin in September and further interest rate cuts will follow before the end of the year. Given an inflation rate of 2.9% (core inflation of 3.2%), there is plenty of scope for adjusting monetary policy.
Eurozone
The Eurozone economy recovered further in the second quarter, as interim data show. GDP second-quarter growth was +0.3% q/q, similar to the first three months of the year. While Germany was disappointing, Spain and France did better. Despite the good result for the quarter, the upturn in the Eurozone is flagging. Both the hard data and the leading indicators are weak. While the purchasing managers’ index rose, driven by the one-off effect of the Olympic Games, the manufacturing sector continues to struggle. Against the backdrop of a record-low unemployment rate of 6.5%, consumer confidence in the Eurozone is improving – although it remains below the post-pandemic peak. Disinflation paused in July, with the consumer price index rising slightly by 2.6% and the core index unchanged at 2.9%. Services inflation remained stubborn at around 4%. The increase in wages and salaries based on bargaining agreements was slower in the second quarter, at 3.6%. Even though the ECB is making decisions from meeting to meeting, the latest data – especially the slowdown in the economic momentum – greatly increases the probability of an interest rate cut in September. We currently expect that the ECB will not be as aggressive as the Fed with its interest rate cuts. The subsequently narrowing interest-rate differential between the euro and the US dollar is one of the biggest arguments in favour of the former at the moment.
China
China’s economic growth is losing momentum and the political leaders must provide further support to reach the GDP target of 5% for 2024. The country’s economy is impacted by the weak labour market, sluggish consumer spending and ongoing headwinds from the real estate sector. Nor do leading indicators paint a particularly positive picture: The manufacturing sector remains in negative territory, new order flow is mediocre, consumer confidence is weak and the services sector is in decline. Slackening domestic demand is to be revived through falling interest rates and other government measures with the aim of increasing incomes, widening the social security net and boosting consumption of services. To solve the problem of excessive local government debt, extensive plans have been made to strengthen finances, the essence of which is the shifting of revenue from central government to local authorities. China’s economy can still rely on exports as well as on industrial production – which is growing nicely thanks to government spending. Due to the tensions with its most important trade partners, however, the development of trading data cannot simply be extrapolated into the future. Consumer inflation increased slightly in July (+0.5% y/y) on the back of food prices and seasonal effects. Overall, however, the Chinese economy continues to battle deflationary tendencies. Due to the ongoing weakness, we expect further political support measures in the coming months.
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2024 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 03-09-2024