Make the dollar weak again!
Read the market analysis and fund positioning
The dollar is our currency, but it’s your problem. With these legendary words in 1971, John Connally, US Secretary of the Treasury under President Nixon, summed up what is still true today: the world dances to the tune of the greenback. Reason enough to take a closer look at the US dollar, its importance, its drivers and the implications for investors.
King Dollar: Why the world depends on the greenback
The US dollar is the world's most important transaction, investment and reserve currency - a kind of lubricant for the global economy. As such, the greenback dominates the international financial market. In the first quarter of 2024, central banks worldwide held around 59 per cent of their currency reserves in dollars. To illustrate the importance, almost half of all transfers (about 47%) and almost all foreign exchange transactions (88%) are in dollars. The dominance of the dollar is particularly evident in the oil business: some 80-85% of all oil purchases worldwide are paid for in US dollars. The dollar is to the financial world what English is to the financial world - a language that is understood and accepted everywhere.
This dominance is a thorn in the side of other economic blocs, that want to dethrone the dollar. The BRICS countries (Brazil, Russia, India, China and South Africa) dream of a world without dollar dominance. Their goal: to break dependence on the dollar. But so far, all attempts at ‘Dedollarisation’ have failed. The US currency remains unchallenged. Old habits die hard. So the greenback will remain firmly in the saddle of the global economy for the foreseeable future.
What drives the US dollar?
Three factors drive the exchange rate: interest rates, economic growth and trustworthiness.
These are usually multi-dimensional, but one often dominates. In addition to the interest rate differential (often a function of inflation), the growth differential and the safe-haven status of the currency are also included. At least in theory, the adjustment of exchange rates should mean that goods and services in a basket of commodities can be bought at the same price in two different currencies (purchasing power parity).
So, if higher inflation in the US leads to higher interest rates than in the eurozone, people will invest their money in US dollars. The result: the dollar rises! The interest rate differential is analogous to the growth differential: is the US economy booming more than others? The dollar rises! Equally important is the safe-haven function: is there a crisis in the world? Investors flee to the dollar! In times of crisis, investors seek protection and safety for their money. They invest in currencies that are perceived to be particularly crisis-resistant due to political and institutional stability or confidence in the central bank. In the recent past, the euro crisis of 2012/2013 is a good example of the US dollar as a safe-haven. At the time, investors were literally driven by fear.
‘Dollar smile’: Strong US dollar due to fear and greed
The following chart provides a simplified illustration of the impact of the growth differential and the perception of the US dollar as a safe-haven currency on the strength of the greenback: the 'dollar smile' chart shows economic expectations on the X-axis and the strength of the US dollar on the Y-axis. At first glance, it is clear that the US dollar tends to strengthen when the environment is very bad ('fear') and when the environment is very good ('greed'). Unless the US has a significant growth advantage, the US dollar tends to weaken.
The US dollar in descent
So where are we today? Growth in Europe is below average but catching up. By contrast, the US economy is cooling down. The growth differential is therefore narrowing, and the interest rate differential is also moving against the US dollar. The fact that the Europeans are currently showing unity, including on military and fiscal policy, is weakening the safe-haven argument for the US dollar. These facts, combined with the moderate global growth we expect, create a "dollar smile" chart that does not justify a strong dollar. In addition, the new US administration appears to be deliberately working to weaken its own currency.
Donald Trump's dollar mission: Mar-a-Lago instead of Plaza
“Make the dollar weak again” - this could be the motto of Donald Trump's currency policy. The plan already has a name: the "Mar-a-Lago Accord", named after Trump's Florida estate. The historical model: Ronald Reagan successfully devalued the overvalued dollar exactly 40 years ago with the so called "Plaza Accord". The parallels are unmistakable - Trump wants to follow in the footsteps of his Republican predecessor. It is unclear whether the leading industrial nations will actually work together in this way. But the new US president is seeking to weaken his currency, not least in order to make his own products more competitive abroad.
Our conclusion is clear: we have fully hedged our dollar positions and expect a period of dollar weakness. This is very much to President Trump's taste, for whom a weak dollar is a beautiful dollar!
Please contact us at any time if you have questions or suggestions.
ETHENEA Independent Investors S.A.
16, rue Gabriel Lippmann · 5365 Munsbach
Phone +352 276 921-0 · Fax +352 276 921-1099
info@ethenea.com · ethenea.com
Dit is een marketing communicatie. Het dient enkel informatieve doeleinden en geeft de geadresseerden advies over onze producten, concepten en ideeën. Dit vormt geen basis voor enige aankoop, verkoop, hedging, overdracht of het hypothekeren van activa. De informatie die hierin is opgenomen, vormt geen aanbod om enig financieel instrument te kopen of te verkopen, noch is het gebaseerd op een beschouwing van de persoonlijke omstandigheden van de geadresseerde. Het is ook geen resultaat van een objectieve of onafhankelijke analyse. ETHENEA geeft geen expliciete of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot de nauwkeurigheid, volledigheid, geschiktheid of verhandelbaarheid van de informatie die aan de geadresseerde wordt verstrekt in webinars, podcasts of nieuwsbrieven. De geadresseerde erkent dat onze producten en concepten bedoeld kunnen zijn voor verschillende categorieën van beleggers. De criteria zijn uitsluitend gebaseerd op de verkoopprospectus die op dit moment geldig is. Deze marketinginformatie is niet bedoeld voor een specifieke groep van geadresseerden. Elke geadresseerde dient zich daarom individueel en onder eigen verantwoordelijkheid te informeren over de relevante bepalingen van de verkoopdocumenten die op dat moment geldig zijn en waar de aankoop van aandelen uitsluitend op is gebaseerd. Noch de aangeboden inhoud, noch onze marketinginformatie vormen bindende beloften of garanties voor toekomstige resultaten. Er komt geen adviesrelatie tot stand door het lezen of beluisteren van de inhoud. Alle content wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verleend en kan geen vervanger zijn voor professioneel en individueel beleggingsadvies. De geadresseerde heeft de nieuwsbrief opgevraagd, heeft zich aangemeld voor een webinar of podcast, of maakt op eigen initiatief en voor eigen risico gebruik van andere digitale marketingmedia. De geadresseerde of de deelnemer aanvaardt dat digitale marketingformaten op een technische manier worden opgemaakt en beschikbaar worden gesteld aan de deelnemer door een externe informatieverstrekker die niet verbonden is aan ETHENEA. Toegang tot en de deelname aan digitale marketingformaten vindt plaats via online infrastructuren. ETHENEA aanvaardt geen aansprakelijkheid voor eventuele onderbrekingen, annuleringen, onderbrekingen, opschortingen, vertragingen of het niet nakomen van elementen met betrekking tot de levering van de digitale marketingformaten. De deelnemer erkent en aanvaardt dat bij deelname aan digitale marketingformaten persoonlijke gegevens gezien, vastgelegd en verzonden kunnen worden door de informatieverstrekker. ETHENEA is niet aansprakelijk voor eventuele schendingen van de gegevensbeschermingsverplichtingen door de informatieverstrekker. Digitale marketingformaten mogen alleen geopend en bezocht worden in landen waar distributie en toegang wettelijk is toegestaan. Voor gedetailleerde informatie over de kansen en risico's van onze producten verwijzen wij u naar de huidige verkoopprospectus. De wettelijke verkoopdocumenten (verkoopprospectus, essentiële-informatiedocumenten (PRIIPs-KIDs), halfjaar- en jaarverslagen), die gedetailleerde informatie verlenen over de aankoop van participaties en de bijbehorende risico's, vormen de enige erkende en bindende basis voor de aankoop van participaties. De bovengenoemde verkoopdocumenten in het Duits (evenals in onofficiële vertalingen in andere talen) zijn te vinden op www.ethenea.com en zijn naast de beleggingsmaatschappij ETHENEA Independent Investors S.A. en de depothoudende bank, ook gratis verkrijgbaar bij de respectieve nationale betaal- of informatieagenten en van de vertegenwoordiger in Zwitserland. De betaal- of informatieagenten voor de fondsen Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV en Ethna-DYNAMISCH zijn de volgende: België, Duitsland, Liechtenstein, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankrijk: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italië: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Spanje: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid); Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De betaal- of informatieagenten voor HESPER FUND, SICAV - Global Solutions zijn de volgende: België, Duitsland, Frankrijk, Luxemburg, Oostenrijk: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italië: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Zwitserland: Vertegenwoordiger: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Betaalagent: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. De beleggingsmaatschappij kan bestaande distributieovereenkomsten met derden beëindigen of distributievergunningen intrekken om strategische of statutaire redenen, mits inachtneming van eventuele deadlines. Beleggers kunnen informatie over hun rechten verkrijgen op de website www.ethenea.com en in de verkoopprospectus. De informatie is zowel in het Duits als in het Engels beschikbaar, en in individuele gevallen ook in andere talen. In de verkoopprospectus wordt expliciet verwezen naar de gedetailleerde risicobeschrijvingen. Op deze publicatie rusten auteursrechten, handelsmerken en intellectuele eigendomsrechten. Elke reproductie, distributie, voorziening voor downloads of online toegankelijkheid, opname in andere websites, of gehele of gedeeltelijke publicatie, in gewijzigde of ongewijzigde vorm, is enkel toegestaan met de voorafgaande schriftelijke toestemming van ETHENEA. Copyright © 2025 ETHENEA Independent Investors S.A. Alle rechten voorbehouden. 02-04-2025